Thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đối mặt với hai kịch bản chính trong năm 2026, tùy thuộc vào diễn biến kinh tế vĩ mô và dòng vốn ngoại.

Bối cảnh kinh tế 2025 – Năm bản lề

Trong buổi lễ tổng kết hoạt động năm 2025 của Hiệp hội Kinh doanh Chứng khoán Việt Nam (VASB), TS. Trần Thăng Long – Giám đốc Trung tâm Phân tích Nghiên cứu BSC – đã đưa ra đánh giá toàn diện về nền kinh tế và thị trường tài chính giai đoạn 2025‑2027.

5 vấn đề lớn định hình kinh tế Việt Nam

1. Chính sách tài khóa: Ngân sách được mở rộng, thuế VAT giảm và đầu tư công tăng mạnh, tạo đà cho GDP 2025 dự kiến đạt 8,02%.

2. Chính sách tiền tệ: Ngân hàng Nhà nước tiếp tục nới lỏng thận trọng; áp lực lạm phát sẽ xuất hiện rõ rệt từ 2026, khiến không gian cho chính sách tiền tệ thu hẹp.

3. Thị trường ngoại thương: Xuất khẩu tăng 17%, nhập khẩu 19,4% trong 2025, nhưng vẫn còn bất định do chính sách thương mại của Mỹ.

4. Đầu tư trực tiếp (FDI): Dòng FDI tăng 9% năm 2025, nhưng sẽ chịu ảnh hưởng từ các rủi ro thương mại toàn cầu.

5. Thị trường ngoại hối: Tỷ giá trung tâm 25.052 VND/USD (tăng 2,95% so với cuối 2024) và thanh khoản ngoại tệ ổn định nhờ các biện pháp cân đối cung‑cầu.

Thách thức và triển vọng 2026‑2027

Giai đoạn 2026‑2027 dự báo tăng trưởng kinh tế vẫn duy trì ở mức cao, nhưng các rủi ro vĩ mô sẽ tăng lên. Chính sách tài khóa vẫn là trụ cột, trong khi tiền tệ phải cân bằng giữa ổn định và hỗ trợ tăng trưởng.

Thương mại và sản xuất vẫn là động lực, nhưng nhu cầu tiêu dùng yếu ở Mỹ và các biện pháp thuế quan có thể làm chậm đà tăng trưởng. Dòng vốn FDI, dù vẫn tăng, sẽ chịu áp lực từ bất ổn thương mại quốc tế.

Về trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản, năm 2025 là đỉnh đáo hạn nợ bất động sản. Các khoản nợ lớn như Novaland, TNR Holding, Sunshine và Vinhomes đã có một số doanh nghiệp trả nợ sớm, giảm áp lực cho thị trường bất động sản.

Trong 6 tháng đầu năm 2025, giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 284.832 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy doanh nghiệp đang tích cực tái cấu trúc nợ.

Hai kịch bản VN‑Index 2026

Năm 2025 là năm bản lề lịch sử khi Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp và hệ thống công nghệ KRX đi vào hoạt động. Các yếu tố này tạo nền tảng cho hai kịch bản dự báo VN‑Index:

• Kịch bản cơ sở: VN‑Index duy trì ở mức 1.285 điểm, EPS tăng 7‑8% và rủi ro vĩ mô được kiểm soát.
• Kịch bản tích cực: Nếu căng thẳng thương mại giảm và chính sách trong nước phát huy hiệu quả, chỉ số có thể lên tới 1.436 điểm.
• Kịch bản tiêu cực: Khi kinh tế toàn cầu suy thoái, VN‑Index có thể rơi về 1.208 điểm.

Dòng vốn ngoại và các cổ phiếu tiềm năng

Trong nửa cuối 2025 và đầu 2026, dòng vốn ngoại dự kiến chuyển từ giai đoạn bán ròng sang trung tính hoặc cải thiện. Khi Fed tiến vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất USD‑VND thu hẹp, giảm áp lực lên tỷ giá.

Theo mô phỏng của BSC, Việt Nam có thể thu hút khoảng 1,26 tỷ USD từ các quỹ thụ động tham chiếu FTSE Emerging Markets, dao động 1,13‑1,51 tỷ USD tùy điều kiện thị trường.

Khoản tiền này sẽ tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn và trung bình đáp ứng tiêu chí FTSE, như VHM, HPG, VCB, VIC, VNM, MSN, SSI, DGC và một số mã khác có thanh khoản cao.

Kết luận

VN‑Index 2026 sẽ phụ thuộc vào cách Việt Nam quản lý rủi ro vĩ mô, chính sách tài khóa, tiền tệ và khả năng thu hút dòng vốn ngoại. Nhà đầu tư nên chuẩn bị kịch bản đa dạng, tập trung vào các cổ phiếu chất lượng và theo dõi chặt chẽ các biến động chính sách thương mại quốc tế.

Bạn nghĩ kịch bản nào sẽ thực hiện? Hãy chia sẻ quan điểm và theo dõi các bản cập nhật để tối ưu danh mục đầu tư của mình.