Tháng 12/2025, phát hành trái phiếu Chính phủ tăng 776% so với cùng kỳ năm trước, minh chứng nhu cầu mạnh mẽ về tài sản an toàn.

Bứt phá phát hành trái phiếu Chính phủ

Theo số liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 20 phiên đấu thầu trong tháng 12, tổng khối lượng gọi thầu đạt 83.000 tỷ đồng, trong đó giá trị trái phiếu thực tế phát hành lên tới 64.581 tỷ đồng – tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với tháng 12/2024.

Cấu trúc trúng thầu

Khoảng 95,6% giá trị trúng thầu tập trung ở kỳ hạn 10 năm (61.729 tỷ đồng). Kỳ hạn 5 năm đạt 2.800 tỷ đồng, 30 năm chỉ 52 tỷ đồng, trong khi kỳ hạn 15 năm không có khối lượng trúng thầu. Nhờ cấu trúc này, kỳ hạn trung bình của các trái phiếu phát hành trong tháng đạt 9,8 năm.

Mức lãi suất

Lãi suất trúng thầu trung bình trong tháng 12 đạt 3,93%/năm, cao hơn mức của tháng trước, phản ánh chi phí tài trợ tăng nhẹ trong bối cảnh ngân hàng trung ương đang duy trì chính sách nới lỏng thanh khoản.

Thanh khoản và giao dịch sơ cấp

Tỷ lệ trúng thầu gần 78% cho thấy sức hấp thụ mạnh mẽ của các tổ chức đầu tư, đặc biệt là ngân hàng thương mại. Thị trường sơ cấp đã ghi nhận mức thanh khoản cải thiện đáng kể, tạo điều kiện cho nhà đầu tư tái cân bằng danh mục đầu tư sang tài sản an toàn.

Hoạt động trên thị trường thứ cấp

Trong tháng 12, tổng giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ đạt 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng trước. Giao dịch mua bán thường (Outright) chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%), còn giao dịch repo đạt 51.879 tỷ đồng (+4,8%).

Mặc dù tổng giá trị giao dịch Outright trung bình mỗi ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ năm 2024, nhưng khối lượng giao dịch vẫn duy trì mức cao nhờ nhu cầu bảo toàn vốn.

Theo VBMA, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 19 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ trong tháng, khiến tổng mua ròng lũy kế trong năm giảm xuống 3.019 tỷ đồng.

Lợi suất các kỳ hạn

Lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6 điểm cơ bản lên 7,3 điểm, trong khi kỳ hạn dài hơn (15‑30 năm) tăng mạnh, dao động từ 13‑15 điểm cơ bản. Sự chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và trái phiếu Mỹ cũng mở rộng, kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản.

Yếu tố vĩ mô tác động

Trên trường quốc tế, chỉ số USD Index (DXY) giảm hơn 1% trong tháng 12, trong khi Fed quyết định hạ lãi suất 0,25% tại cuộc họp cuối năm, tạo áp lực giảm giá trị đồng USD và hỗ trợ dòng vốn vào trái phiếu có độ an toàn cao.

Trong nước, Ngân hàng Nhà nước tạm ngừng phát hành tín phiếu và tăng cường mua giấy tờ có giá qua kênh OMO, bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng vào hệ thống ngân hàng, giúp duy trì thanh khoản và ổn định lãi suất.

Triển vọng và rủi ro

VBMA dự báo tổng giá trị trái phiếu đáo hạn năm 2026 sẽ đạt 206.294 tỷ đồng, tạo áp lực thanh khoản cho các tổ chức phát hành. Đồng thời, một số trái phiếu doanh nghiệp đã gặp khó khăn trong việc trả lãi hoặc gốc (khoảng 110 tỷ đồng).

Những yếu tố trên cho thấy, dù thị trường trái phiếu Chính phủ đang hưởng lợi từ môi trường tài chính ổn định, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi chặt chẽ các tín hiệu về thanh khoản và khả năng trả nợ của doanh nghiệp.

Hoàng Sơn

Tháng 12/2025, phát hành trái phiếu Chính phủ tăng 776% so với cùng kỳ năm ngoái, minh chứng cho sự ưu tiên mạnh mẽ của nhà đầu tư vào tài sản an toàn.

Tổng quan phát hành trái phiếu trong tháng 12/2025

Theo dữ liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) tổng hợp từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, trái phiếu riêng lẻ chiếm 534.980 tỷ đồng và phát hành ra công chúng tăng tới 50% đạt 54.354 tỷ đồng.

Cấu trúc phát hành trái phiếu doanh nghiệp

Tháng 12 ghi nhận 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng giá trị 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt phát hành công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng). Ngân hàng thương mại vẫn là người phát hành chủ đạo, chiếm khoảng 68% tổng giá trị, tiếp theo là các doanh nghiệp bất động sản với 23%.

Giao dịch thứ cấp của trái phiếu doanh nghiệp cũng mạnh mẽ: tổng giá trị giao dịch đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng trước và bình quân mỗi phiên lên tới 7.686 tỷ đồng – cao hơn 39% so với tháng 11.

Thị trường sơ cấp trái phiếu Chính phủ

Trong kênh sơ cấp, trái phiếu Chính phủ ghi nhận tỷ lệ trúng thầu 77,8% và tổng giá trị phát hành 64.581 tỷ đồng, tương đương tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với cùng kỳ năm trước.

Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 20 phiên đấu thầu, tổng khối lượng gọi thầu lên tới 83.000 tỷ đồng. Kỳ hạn 10 năm chiếm 95,6% tổng giá trị trúng thầu (61.729 tỷ đồng), trong khi 5 năm và 30 năm lần lượt chỉ đạt 2.800 và 52 tỷ đồng. Trái phiếu trung bình có kỳ hạn 9,8 năm và mức lãi suất trúng thầu trung bình 3,93%/năm.

Hoạt động giao dịch thứ cấp của trái phiếu Chính phủ

Thị trường thứ cấp tiếp tục thu hút dòng vốn: tổng giá trị giao dịch đạt 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng trước. Giao dịch Outright (mua bán trực tiếp) tăng 21,3% lên 246.269 tỷ đồng, trong khi giao dịch Repo (mua bán lại) tăng nhẹ 4,8% lên 51.879 tỷ đồng.

Dù giao dịch Outright trung bình ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ năm 2024, và Repo giảm 42,4%, cơ cấu kỳ hạn vẫn tập trung vào 10, 15 và 30 năm, chiếm lần lượt 29,2%, 37,5% và 26,6% tổng giá trị giao dịch.

Ảnh hưởng của chính sách tiền tệ và xu hướng lợi suất

Trong bối cảnh Fed giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm và USD Index giảm hơn 1% (đóng cửa 98,28), lợi suất trái phiếu Chính phủ trên thị trường trong nước tăng đồng loạt. Các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6 đến 7,3 điểm cơ bản; kỳ hạn dài hơn tăng mạnh, dao động từ 13 đến gần 15 điểm cơ bản.

Khoản chênh lệch lợi suất Việt – Mỹ cũng rộng ra: khoảng cách 5 năm tăng tới 48 điểm cơ bản, 10 năm lên 14 điểm cơ bản, phản ánh áp lực lãi suất trong nước đang tăng.

Kết luận và triển vọng

Tháng 12/2025 chứng kiến một đợt bùng nổ phát hành trái phiếu Chính phủ, đồng thời giao dịch thứ cấp tăng trưởng ổn định. Sự ưu tiên của nhà đầu tư vào tài sản an toàn, kết hợp với các biện pháp thanh khoản của Ngân hàng Nhà nước (OMO khoảng 413.700 tỷ đồng), đã tạo môi trường hỗ trợ lãi suất ổn định và khuyến khích các tổ chức tài chính nắm giữ trái phiếu Chính phủ.

Trong năm 2026, dự kiến sẽ có 206.294 tỷ đồng trái phiếu đáo hạn, đặt ra thách thức thanh toán cho các tổ chức phát hành. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ xu hướng lợi suất, khối lượng mua bán ròng của nhà đầu tư nước ngoài và các biện pháp hỗ trợ thanh khoản của NHNN để đưa ra quyết định cân nhắc rủi ro.

Hoàng Sơn