Nội dung chính
Tháng 12/2025 đánh dấu một bước ngoặt mạnh mẽ khi phát hành trái phiếu Chính phủ tăng tới 776% so với cùng kỳ năm trước, phản ánh xu hướng nhà đầu tư tìm đến các tài sản an toàn.
Tổng quan phát hành trái phiếu trong tháng 12/2025
Dữ liệu từ Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) cho thấy tổng giá trị phát hành trái phiếu trong tháng 12 đạt 62.438 tỷ đồng, tăng 77% so với tháng 11.
Trái phiếu Chính phủ: Bứt phá vượt trội
Thị trường sơ cấp của trái phiếu Chính phủ ghi nhận giá trị phát hành 64.581 tỷ đồng, tương đương tăng 175% so với tháng 11 và lên tới 776% so với tháng 12/2024. Tỷ lệ trúng thầu đạt 77,8%, cho thấy nhu cầu hấp thụ mạnh mẽ, đặc biệt từ các ngân hàng thương mại.
Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 20 phiên đấu thầu cho 4 kỳ hạn, tổng khối lượng gọi thầu 83.000 tỷ đồng. Kỳ hạn 10 năm chiếm 95,6% giá trị trúng thầu (61.729 tỷ đồng). Lãi suất trung bình trúng thầu tăng lên 3,93%/năm.
Trái phiếu doanh nghiệp: Đà phục hồi
Giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, phát hành riêng lẻ đạt 534.980 tỷ đồng (+23% so với cùng kỳ) và phát hành ra công chúng lên tới 54.354 tỷ đồng (+50%). Ngân hàng thương mại chiếm khoảng 68% tổng giá trị, bất động sản đứng thứ hai với 23%.
Thị trường ghi nhận 62 đợt phát hành riêng lẻ (58.667 tỷ đồng) và 6 đợt ra công chúng (3.771 tỷ đồng).
Giao dịch thứ cấp và thanh khoản
Thị trường trái phiếu Chính phủ
Trong tháng 12, tổng giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ đạt 298.148 tỷ đồng (+18% so với tháng 11). Giao dịch Outright (mua bán thông thường) chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%), còn giao dịch Repo đạt 51.879 tỷ đồng (+4,8%).
Mặc dù bình quân giao dịch Outright mỗi ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ 2024, lợi suất các kỳ hạn ngắn (dưới 10 năm) tăng từ 5,6 lên 7,3 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn dài hơn tăng mạnh tới gần 15 điểm cơ bản.
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp
Giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng trước và trung bình mỗi phiên 7.686 tỷ đồng (+39% so với tháng 11). Lũy kế cả năm, giá trị giao dịch đạt 1.396.299 tỷ đồng (+28,8% so với 2024).
Yếu tố vĩ mô ảnh hưởng
Trên trường quốc tế, USD Index giảm hơn 1% trong tháng 12, trong bối cảnh Fed hạ lãi suất 0,25% tại cuộc họp cuối năm. Đồng thời, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam duy trì việc ngừng phát hành tín phiếu và tăng cường mua giấy tờ có giá qua OMO, bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng, giúp ổn định thanh khoản hệ thống và giữ mức lãi suất ổn định.
Khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và Mỹ mở rộng, kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm lên 14 điểm cơ bản, tạo áp lực lên chi phí vay dài hạn.
Những diễn biến này cho thấy dù có áp lực ngoại lực, thị trường trái phiếu nội địa vẫn duy trì sức hút nhờ tính an toàn và khả năng sinh lời ổn định.
Kết luận và góc nhìn
Tháng 12/2025 không chỉ là một đợt bùng nổ về phát hành, mà còn phản ánh xu hướng dài hạn: nhà đầu tư ưu tiên tài sản an toàn trong bối cảnh biến động lãi suất toàn cầu. Các nhà phát hành, đặc biệt là ngân hàng và bất động sản, cần chuẩn bị chiến lược quản lý nợ hợp lý để đối phó với áp lực đáo hạn ước tính 206.294 tỷ đồng vào năm 2026.
Bạn nghĩ gì về xu hướng trái phiếu năm tới? Hãy chia sẻ quan điểm của mình và theo dõi chúng tôi để nhận thêm những phân tích chuyên sâu.
Hoàng Sơn