Nội dung chính
Tháng 12/2025, phát hành trái phiếu Chính phủ tăng 776% so với cùng kỳ năm trước, minh chứng nhu cầu mạnh mẽ về tài sản an toàn.
Bứt phá phát hành trái phiếu Chính phủ
Theo số liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), Kho bạc Nhà nước đã tổ chức 20 phiên đấu thầu trong tháng 12, tổng khối lượng gọi thầu đạt 83.000 tỷ đồng, trong đó giá trị trái phiếu thực tế phát hành lên tới 64.581 tỷ đồng – tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với tháng 12/2024.
Cấu trúc trúng thầu
Khoảng 95,6% giá trị trúng thầu tập trung ở kỳ hạn 10 năm (61.729 tỷ đồng). Kỳ hạn 5 năm đạt 2.800 tỷ đồng, 30 năm chỉ 52 tỷ đồng, trong khi kỳ hạn 15 năm không có khối lượng trúng thầu. Nhờ cấu trúc này, kỳ hạn trung bình của các trái phiếu phát hành trong tháng đạt 9,8 năm.
Mức lãi suất
Lãi suất trúng thầu trung bình trong tháng 12 đạt 3,93%/năm, cao hơn mức của tháng trước, phản ánh chi phí tài trợ tăng nhẹ trong bối cảnh ngân hàng trung ương đang duy trì chính sách nới lỏng thanh khoản.
Thanh khoản và giao dịch sơ cấp
Tỷ lệ trúng thầu gần 78% cho thấy sức hấp thụ mạnh mẽ của các tổ chức đầu tư, đặc biệt là ngân hàng thương mại. Thị trường sơ cấp đã ghi nhận mức thanh khoản cải thiện đáng kể, tạo điều kiện cho nhà đầu tư tái cân bằng danh mục đầu tư sang tài sản an toàn.
Hoạt động trên thị trường thứ cấp
Trong tháng 12, tổng giá trị giao dịch trái phiếu Chính phủ đạt 298.148 tỷ đồng, tăng 18% so với tháng trước. Giao dịch mua bán thường (Outright) chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%), còn giao dịch repo đạt 51.879 tỷ đồng (+4,8%).
Mặc dù tổng giá trị giao dịch Outright trung bình mỗi ngày giảm 5,5% so với cùng kỳ năm 2024, nhưng khối lượng giao dịch vẫn duy trì mức cao nhờ nhu cầu bảo toàn vốn.
Theo VBMA, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 19 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ trong tháng, khiến tổng mua ròng lũy kế trong năm giảm xuống 3.019 tỷ đồng.
Lợi suất các kỳ hạn
Lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6 điểm cơ bản lên 7,3 điểm, trong khi kỳ hạn dài hơn (15‑30 năm) tăng mạnh, dao động từ 13‑15 điểm cơ bản. Sự chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và trái phiếu Mỹ cũng mở rộng, kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản.
Yếu tố vĩ mô tác động
Trên trường quốc tế, chỉ số USD Index (DXY) giảm hơn 1% trong tháng 12, trong khi Fed quyết định hạ lãi suất 0,25% tại cuộc họp cuối năm, tạo áp lực giảm giá trị đồng USD và hỗ trợ dòng vốn vào trái phiếu có độ an toàn cao.
Trong nước, Ngân hàng Nhà nước tạm ngừng phát hành tín phiếu và tăng cường mua giấy tờ có giá qua kênh OMO, bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng vào hệ thống ngân hàng, giúp duy trì thanh khoản và ổn định lãi suất.
Triển vọng và rủi ro
VBMA dự báo tổng giá trị trái phiếu đáo hạn năm 2026 sẽ đạt 206.294 tỷ đồng, tạo áp lực thanh khoản cho các tổ chức phát hành. Đồng thời, một số trái phiếu doanh nghiệp đã gặp khó khăn trong việc trả lãi hoặc gốc (khoảng 110 tỷ đồng).
Những yếu tố trên cho thấy, dù thị trường trái phiếu Chính phủ đang hưởng lợi từ môi trường tài chính ổn định, nhà đầu tư vẫn cần theo dõi chặt chẽ các tín hiệu về thanh khoản và khả năng trả nợ của doanh nghiệp.
Hoàng Sơn